五一节后A股首个交易日里，迎来了中药板块的逆市拉升，同仁堂、华润三九一度涨超6%，达仁堂涨停，太极集团、吉林敖东、九芝堂、天士力、昆药集团涨超2%，云南白药、广誉远、白云山、片仔癀、以岭药业等均不同程度上涨。之前我们介绍过几个中药企业，前一阵提到了云南白药的一季报业绩，2023年第一季度扣非后净利润同比增长6.29%，首次突破14亿元达到14.03亿元，而其一季度同比增长66.01%的15.18亿元净利润，也超过了2022年上半年15亿元的净利润。在2020年业绩登上55.16亿元的高峰之后，云南白药在2021和2022年实现的28.05亿与30.01亿元净利润，于是大家对今年的业绩特别关注，还能不能恢复2020年的增长？

今年一季度云南白药的扣非净利润增长6.29%，这是在去年低基数的基础上的，在今年大环境如此的情况下，这样的业绩来之不易。医药板块里，药明康德、智飞生物、云南白药、上海医药、恒瑞医药、以岭药业6股赚钱规模居前，一季度归母净利润均在10亿元以上，而从增速来看，华兰疫苗、三生国健、哈三联、誉衡药业、金迪克等股同比增速居前，且均在10倍以上。从扣非净利润水平、资本实力、综合费用控制能力、现金分红水平，中药板块里云南白药综合实力还是很不错。

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药品板块是云南白药的传统主营业务，拥有较完备的产品体系，其中包括云南白药系列和以中药（民族药）为主的普药系列，共计药品产品品种将近四百个。于是围绕云南白药“活血止痛，消肿散瘀”的特点，云南白药开始进行技术革新和适应市场消费者的习惯，从单一的剂型散剂发展到如今的胶囊、酊剂、气雾剂、贴膏剂等，产品品种丰富，用法多样，充分满足消费者的不同需求。这里面云南白药系列药品专注于止血镇痛、消肿化瘀；普药系列包括气血康口服液、蒲地黄消炎片等，都是重点产品。

骨伤科产业也比较出名，最初的剂型是以口服为服药方式的散剂和胶囊，后来像围绕活血止痛，消肿散瘀进行了多次的剂型创新。研制出数种创新品种，像酊剂、气雾剂、伤湿膏、创可贴等。这个领域上，云南白药的口碑还不错，其实从现在大多数风湿性关节炎和跌打损伤患者来看，前期的治疗大多数是以改善或缓解症状为目的，外用药治疗组织损伤等具有直接作用伤患处部位、药效作用发挥充分等明显优点，局部疗效优于内治药物。等到后期治疗可能才会选择更加针对性的药品。

另外还有药膏产品也比较有名，云南白药膏贴剂是由中药组方制备而成（保密方），具有活血散瘀、消肿止痛、祛风除湿功效，用于跌打损伤、瘀血肿痛和风湿疼痛等症。此外，普药领域云南白药也建立了不错的产品体系，涵盖了止血疗伤、心脑血管治疗等多个领域，像比较有名的气血康口服液。

中药资源事业部也是云南白药重点的业务板块之一，板块围绕药材运营，植提，进出口，终端运营等四大核心板块开展业务。在药材贸易、中药饮片、原生药材种植及提取物生产等方面具备较强竞争力。充分利用云南中药材资源优势，保障药材原料的供应。云南白药在云南，云南属于我国药材之都，这两年在对三七，重楼进行驯化，应该可以大面积人工种植，帮助构建更好的药材质量。以前我们总觉得西药好，忽略了中药，也是因为大家逐渐觉得中药没有以前的药效好，药材药效的稳定仿佛不如以前了，那么云南白药正在用专业技术和科技逐步实现药材的稳定统一，凸显中药的药效价值。

这几年，亿级独家中成药持续火热，新版国家医保目录在3月正式实施，随着目录对中成药持续扩容，为中成药在医院端的放量带来更大空间，独家品种尤为值得关注。数据显示，进入新版国家医保目录的独家中成药有320个在中国公立医疗机构终端的销售额已超过1亿元。

前五大类涵盖心脑血管疾病用药、骨骼肌肉系统疾病用药、消化系统疾病用药、呼吸系统疾病用药和妇科用药。其中骨骼肌肉系统疾病用药占了53个，这里面云南白药膏以超13亿元的销售额排在榜首，华润医药在该大类销售额超过1亿元的独家中成药有4个，云南白药和国药集团各占3个。

无论是怎么变，云南白药的发展是有一个基础支撑的，这个基础支撑就是白药业务。云南白药的白药是国家级中药绝密配方，稀缺性极强，白药业务能够提供长久、稳定、客观的现金流。

在这个稳定性以及品牌的基础上，云南白药也开展了一些关联的日化业务，比如牙膏、气雾剂、创口贴、膏贴等是相关品类。但是日化业务都遇到或有或无的天花板，都面临着激烈的竞争，贡献的业绩也不强。利润率情况上，一般是维持30%上下的毛利率，净利率在8%左右，不过这两年有所下滑。利润率整体低于中药板块不少。

即便是贡献的利润率不高，但云南白药也一直在重点培育口腔、医美、新零售三个新业务单，除了牙膏，这两年云南白药打造了养元青品牌业务，利用提炼控油防脱核心功能卖点，打造线上线下整合营销事件，在去年“双11”期间，养元青洗护品类全网销售额增长超过30%。口腔、医美尚处于推进阶段，其中，口腔智护业务单元致力于成为口腔智护方案提供商，医美业务单元包括上游医美产品研发和中游医美机构建设及运营，这部分需要一定的资源投入及成长周期，所以还没见到实质性的回报。

2022年中，云南白药气雾剂收入贡献超过 15亿元，较上年增长超过 20%；健康品业务收入首次突破60亿元；牙膏市场份额突破24.4%，继续保持市场份额第一；中药材收入较上年增长36%。

当然，云南白药也在顺着大趋势，开始做中药创新药研发，2022年年报，云南白药在研产品主要为4个，分别是中药1.1类创新药全三七片、核药INR101项目、千金藤素片和香藿喷雾剂。全三七片是其拥有自主知识产权的第二个中医证候类新药，争取2024年完成三期临床研究，预计2025年向国家药监局进行生产注册申报。在研的核药INR101项目，是去年9月受让而来，这也是未来的一个发展重点，现在云南白药已启动核药INR101创新药项目，开发用于前列腺癌诊断的创新核药。

去年云南白药入股上海医药，花了118亿买个上海医药18%的股份，但当时引来了股价调整。云南白药从28的高位跌到了17元，其实再回过头来看，入股上海医药也不是一笔不划算的投资，云南白药应该也是看重了上海医药的商业平台，可以凭借上海医药强大的商业分销网络实现更多产品销售，双方将按计划在研发、大健康及中药OTC、中药资源产业链、医药流通等领域展开合作，通过协同以形成发展合力。另外，若是云南白药与上海医药可以联合起来统一对上药的中药资产进行改造和创新，赋能上海医药激活体制机制以及中药资产，那上海医药会重新焕发新生，让大象开始起舞，也能让白药收益更大。