作者:于博 宋筱筱 蒋佳榛
(资料图片仅供参考)
事件描述
2023年6月16日,财政部公布1-5月财政数据:1-5月累计,全国一般公共预算收入9.97万亿,同比增长14.9%;全国一般公共预算支出10.48万亿,同比增长5.8%。
核心观点
5月财政收支呈现如下特点:1)财政收入压力仍大,当月两年平均增速进一步回落,低基数效应下增值税贡献居首;2)财政支出节奏放缓,民生领域仍是财政支出主要投向,基建支出增速转负;3)土地表现依然低迷,政府性基金支出放缓。
综合来看,广义财政收支的两年平均增速双双进一步回落;第二批地方债额度已陆续下达,部分省份明确表示要加快债券发行使用进度、尽快推动形成实物工作量,且从实际发行情况来看,北京、福建等部分省份发行进度较快;后续关注专项债发行节奏是否提速,财政部是否从全国层面明确地方债的发行使用时限。
目录
1、财政收入压力仍大,低基数下增值税贡献居首
2、财政支出节奏放缓,基建支出增速转负
3、土地表现依然低迷,政府性基金支出放缓
4、广义财政收支回落,关注地方债发行节奏
以下是正文
财政收入压力仍大,低基数下增值税贡献居首
5月全国一般公共预算收入1.65万亿,当月同比增速较上月回落至32.8%;从两年平均增速来看,当月同比增速则进一步回落至-5.4%,主要是税收收入当月同比降幅进一步扩大至-6.4%,指向当前财政收入压力仍大。1-5月全国一般公共预算收入9.97万亿、同比增长14.9%,公共财政收入完成度为45.9%,高于过去5年均值水平、但低于2021年同期水平。
分税种来看:国内增值税是主要贡献,主因低基数效应。1-5月国内增值税3.2万亿、同比增长93.5%,拉动财政收入17.9个pct,主要是因为去年同期大规模实施增值税留抵退税(去年4-5月共退还留抵退税约1.34万亿元)、同期基数较低;若从两年平均增速来看,1-5月国内增值税同比增长4.6%、较上月继续下滑1.4个pct,指向当前经济恢复动能有所减弱。此外,5月企业所得税当月同比降幅扩大至-17.4%,亦指向当前企业经营恢复动能放缓。5月地产类税种同比增速转负至-16.9%,指向当前地产市场表现仍较低迷,持续对财政收入造成拖累。
财政支出节奏放缓,基建支出增速转负
5月全国一般公共预算支出1.84万亿,同比增长1.3%、较上月回落5.5个pct,主要是受当月财政收入限制。1-5月全国一般公共预算支出10.48万亿,同比增长5.8%、较上月回落1.0个pct,公共财政支出进度为38.1%、高于过去3年同期财政支出进度,财政支出节奏有所放缓。财政支出/财政收入为105.1%、处于历史正常区间。
分项目来看:5月社保就业、教育分别拉动财政支出增速1.1、1.0个pct,民生领域仍是财政支出主要投向;5月基建领域支出当月同比增速则转负至-10.5%,主要是交通运输、农林水事务、节能环保领域支出回落较多,当月同比增速分别回落至-34%、-9.7%、-8.8%。
土地表现依然低迷,政府性基金支出放缓
5月全国政府性基金收入4056亿,当月同比增速由正转负至-7.4%;若从两年平均增速来看,同比降幅则较上月收窄4.7个pct至-13.6%,但仍处于深度负增长区间,土地交易表现仍较低迷。1-5月全国政府性基金收入1.87万亿、同比下降15%,累计收入完成度为23.9%、仅较去年同期水平快1.6个pct,要完成全年预算目标仍有较大难度。5月全国政府性基金支出6415亿,当月同比增速由正转负至-18.3%,或与5月新增专项债发行进度放缓有关;1-5月全国政府性基金支出3.43万亿、同比下降12.7%,累计支出进度为43.9%、高于历年同期水平。
广义财政收支回落,关注地方债发行节奏
1-5月广义财政收入、支出累计同比增速分别回升至8.9%、回落至0.6%;若从两年平均增速来看,广义财政收入、支出则分别较上月回落至-3.1%、6.3%,指向当前广义财政收入压力仍大,财政支出亦因此受到限制。第二批地方债额度已陆续下达,部分省份发行进度较快。截至6月16日,已有北京、天津等18个省市在其预算调整方案中披露了第二批地方债额度下达情况,其中北京、内蒙古、福建等部分省份明确表示要加快债券发行使用进度、尽快推动形成实物工作量;且从实际发行情况来看,北京已将第二批地方债额度发行完毕,福建亦已将第二批额度大部分发完。关于地方债的发行使用时限当前主要是个别省份的自行要求,财政部尚未从全国层面明确时限,截至6月16日,1-6月新增专项债已累计发行约2.17万亿,较去年同期发行规模少1.24万亿,后续关注地方债发行节奏是否提速。
风险提示
1、国内疫情有所反复:新冠变种病毒引发新一轮国内疫情感染高峰,影响经济修复进程,一般公共预算收入大幅下滑。
2、地产修复速度超预期:地产销售、投资端修复进程加快,房企拿地积极性高企,政府性基金收入大幅提升。
研究报告信息
证券研究报告:后续财政如何发力——5月财政数据点评
对外发布时间:2023-06-17
研究发布机构:长江证券研究所
本文源自:券商研报精选
作者:于博 宋筱筱 蒋佳榛
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